• bg22

Grayscale Bitcoin Trust Ningali Resiko Diskon Penting Disorot

Grayscale Bitcoin Trust Ningali Resiko Diskon Penting Disorot

Salaku pasar mata uang digital global nabrak dina bulan Méi, harga bitcoin plummeted, ogé triggering kahiji bitcoin spot trust di dunya pikeun teuleum dina harga sarta nembongkeun diskon signifikan relatif ka patut net na.

Produk junun bitcoin patuh munggaran di dunya nyaéta Grayscale Bitcoin Trust (ticker GBTC), anu diluncurkeun ku Grayscale Investments, LLC, salaku sponsor (Sponsor).Numutkeun gerakan premium anu diungkabkeun ku ycharts.com, GBTC parantos nyilem ka handap ti saprak Maret 2021, kalayan diskon maksimal 34% ku Juni 2022. Bener 30 taun walungan wétan, 30 taun walungan kulon, produk ieu baheula. taun pikeun ngajaga premium a, pangluhurna malah leuwih ti 130%.

"Amanah" GBTC sanes konsép anu sami sareng amanah kulawarga anu urang bahas, tapi ogé tiasa ditarjamahkeun salaku "dana amanah" di daratan Cina sareng Hong Kong.Nurutkeun kana ramatloka Grayscale (https://grayscale.com/startinvesting/), GBTC munggaran didaptarkeun dina 25. September 2013. Ieu lain kaamanan didaptarkeun dina AS Securities Act of 1933, sahingga teu bisa ditawarkeun ka umum. .

Nalika kapercayaan mimiti debut salaku amanah investasi bitcoin, éta ngan sadia pikeun panempatan swasta pikeun investor mumpuni (sarupa jeung "investor profésional" di Hong Kong).Kapercayaan engké nampi persetujuan ti Otoritas Regulasi Industri Keuangan (FINRA) pikeun dagang di pasar AS over-the-counter (OTC) salaku saham kualifikasi, sahingga nampi simbol ticker GBTC.Pasar OTC AS masih teu kabuka pikeun masarakat umum (investor individu kudu dagang ngaliwatan makers pasar profésional), jadi GBTC sabenerna masih traded diantara investor profésional, tapi tungtungna aya kode biasa GBTC.

Desain Dana Fisik Bitcoin munggaran di dunya

Sanaos kanyataan yén GBTC ngan ukur tiasa didagangkeun di pasar OTC Ecological, éta masih ngajempolan dunya kalayan penampilan na.Kusabab éta dirancang murni pikeun nyekel bitcoins wungkul, nilai intrinsik saham trust na diitung dumasar kana jumlah sabenerna bitcoins diayakeun di handap, dikurangan waragad expense nu kudu dibayar.

Ieu mastikeun kahiji patuh bitcoin spot investasi dana - éta fundamentally béda ti bitcoin futures ETFs nu engké disatujuan ku SEC.

Kantun nempatkeun, unggal share trust of GBTC boga kuantitas spot bitcoin sabenerna pakait tukangeun eta, kayaning 0,00092065 bitcoins per dibagikeun GBTC sakumaha 29 Juli 2022.

Bitcoin futures ETFs béda dina yén aset aranjeunna pakait ngan saukur jumlah kontrak futures bitcoin dicekel ku ETF, sarta taya futures ieu (sahenteuna sakumaha tina deadline tulisan ieu), kamungkinan pikeun nganteurkeun bitcoins sabenerna, tapi ngan gain. atawa leungit leuwih periode nyekel kontrak futures.

Sumawona, dina tulisan ieu, SEC henteu acan masihan hiji ETF spot bitcoin tunggal, hartosna GBTC mangrupikeun hiji-hijina produk anu saleresna mangrupikeun produk dana anu nyepeng bitcoin fisik salaku aset dasarna.

Numutkeun bahan jualan Grayscale urang Filed kalawan SEC (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1588489/000119312517013693/d157414ds1.htm#tx157414_15a) boga dua pilihan lalanggan Bitcoin Grayscale urang.Hiji nyaéta kreasi fisik, nu investor layak ngalebetkeun bitcoins (sakurang-kurangna $ 50.000) langsung ka "Pamilon otorisasi" tina amanah, anu ngajadikeun pamundut ka Grayscale pikeun redeem biasa di dana.

Cara anu sanés nyaéta nyiptakeun artos, dimana investor masihan artos ka Peserta Otorisasi, sareng Pamilon naroskeun ka Administrator Dana (ayeuna The Bank of New York Mellon) pikeun tukeur kana saham GBTC.Administrator nyerahkeun artos ka Panyadia Likuiditas Dana, anu ngadagangkeun artos kanggo bitcoin di pasar atas nama pamilon, teras nyerahkeun bitcoin anu saluyu anu disilihtukeurkeun ka Grayscale, anu teras ngaluarkeun saham GBTC anu saluyu ka investor. .

GBTC dipaké pikeun redeemable, tapi saprak 28 Oktober 2014, mékanisme panebusan GBTC ditunda alatan dmana SEC ngeunaan Grayscale pikeun palanggaran dina Pedoman 101 jeung 102 Peraturan M sabab diatur pikeun affiliate sorangan (adina parusahaan Genesis) ngalaksanakeun repurchases dibagikeun jeung cancellations bari ngalakonan diobral dibagikeun swasta (jeung Genesis éta kabetot dina (jeung Genesus miboga kakuatan-nyieun kaputusan signifikan leuwih harga konversi Bitcoin kana GBTC).

Sengketa hukum antara dua pihak dituluykeun mangtaun-taun dugi ka kasapukan dina 11 Juli 2016, dimana Grayscale ngajanjikeun pinalti $51,650,11 dina pendapatan fee panebusan, bari ngumumkeun gantung tina mékanisme panebusan dugi ka résolusi salajengna tina masalah ieu.Sapertos ayeuna, sigana yén pikeun ngabalikan deui mékanisme panebusan, Grayscale ngan ukur tiasa menta waiver ti SEC, tapi kahartos yén Grayscale henteu gaduh niat pikeun ngirimkeun rencana sapertos kitu kanggo ayeuna.

Saacanna 8 Agustus 2015, nu custodian akting salaku wali keur bitcoin Grayscale urang éta DCG Holdco, Inc. ("DCG Holdco") (formal katelah SecondMarket Holdings, Inc.).Kusabab 9 Agustus 2015, custodian akting salaku Grayscale Bitcoin Amanah nyaeta Xapo, Inc a custodian asset digital diadegkeun dina 2014 nu nyadiakeun Bitcoin dompet tiis, repositories, sarta jasa kartu debit basis Bitcoin. Dina 16 Agustus 2019, institusional Xapo urang bisnis ieu kaala ku Coinbase dijagaan.Hasilna, sora custodial sabenerna GBTC ayeuna Coinbase.

GBTC diwajibkeun mayar fee manajemén ka sponsor, ie Grayscale, diitung salaku 2% tina nilai bersih tina total nilai aset na kirang Liabilities na ("Fee konsolidasi").Fee Konsolidasi accrues poean di Bitcoin sarta bakal dibayar dina Bitcoin dina waktu ditangtukeun ku Sponsor dina kawijaksanaan budi na, tapi diperkirakeun yén Fee Konsolidasi bakal dibayar dina dasar bulanan.

Dina tinimbangan pikeun nampa Fee Omnibus, Grayscale bakal nganggap sareng mayar waragad sareng biaya GBTC di handap ieu: biaya pamasaran, biaya escrow, biaya manajemén sareng sponsor, biaya pusat komunikasi pemegang saham, biaya transfer fee proxy, biaya wali, biaya henteu langkung ti $600,000 per taun patali urus publik OTCQX (kaasup waragad légal jeung Inok na expenses), jsb- -Bagian leuwih ti $ 600.000 tetep tanggung jawab GBTC.

GBTC mimitina tunduk kana periode lock-up 12-bulan, tapi dina Januari 2020, GBTC resmi jadi hiji pausahaan SEC-diungkabkeun, jadi periode lock-up disingget tina 12 bulan ka 6 bulan, sarta saham ngalanggan di pasar primér. tiasa ditransfer sacara bébas saatos 6 bulan.

resiko produk GBTC teu matak underestimated

Grayscale ngajelaskeun GBTC salaku wahana investasi tradisional.Sanaos amanah éta sanés mangrupikeun dana anu didagangkeun bursa (ETF), Grayscale parantos negeskeun ka luar yén éta dimodelkeun saatos produk investasi komoditi populér, sapertos kapercayaan emas SPDR Gold Trust, anu ogé mangrupikeun ETF anu didukung sacara fisik.

Bari SPDR Emas memang wahana investasi alternatif umum, résiko produk ieu, GBTC, rada béda ti SPDR Emas jeung teu matak underestimated.

Pikeun hiji, hargana parantos nyimpang tina nilai bersih kanggo waktos anu lami.Salaku dana amanah, harga GBTC ditangtukeun ku nilai bersih komoditi dasarna, bitcoin, tapi ogé kapangaruhan ku kaayaan dagang sareng pasokan sareng paménta pikeun GBTC sorangan.Hasilna, sering aya simpangan antara harga GBTC jeung nilai bersih (NAV), nu ngagambarkeun nilai sabenerna aset eta nahan.

Ti data sajarah, GBTC embodies simpangan harga ti NAV nu jauh ngaleuwihan produk lianna nu sarupa.Premium GBTC tetep luhur pikeun waktos anu lami, puncakna langkung ti 130%, tapi ti saprak Maret 2021, nalika runtuhna pasar mata uang digital global ngagancangan, simpangan GBTC tina NAV gancang ngageser tina premium ka diskon, sareng ku 17 Juni, 2022, premium turun ka tingkat low ampir sataun sakitar -34%.

Kontras, tingkat premium tina Emas Trust SPDR, sakumaha diklaim ku GBTC, biasana fluctuates steadily antara tambah atawa dikurangan 0,5%.

Aya sababaraha alesan utama pikeun simpangan harga ti NAV, ngan ngaran tilu.

Kahiji, nyaéta yén produk dana amanah sapertos diwatesan pikeun investor anu layak sareng dibeli sareng dijual dina dasar over-the-counter (OTC), sareng teu tiasa dibeli sareng dijual ku investor ritel biasa, anu biasana hartosna likuiditas produk. leuwih handap tina hiji saham has, nu bisa kalayan gampang ngabalukarkeun harga produk nyimpang nyata tina fisik kaayaan.

Kadua, GBTC henteu ngadukung panebusan saham, anu hartosna sakali investor ngalanggan GBTC, aranjeunna moal tiasa nebus GBTC ka grayscale pikeun ngarebut deui bitcoinna, tapi ngan ukur tiasa ngajual GBTC di pasar sekundér di pasar saham AS saatos ngonci genep bulan. - periode up.ieu salajengna ngawatesan liquidity pasar sekundér GBTC, nu bisa ngakibatkeun simpangan harga signifikan lamun aya hiji paménta slight.

Deui, GBTC ayeuna traded di pasar OTC AS mangrupa salah sahiji ti saeutik produk dagang BTC patuh ayeuna sadia tur mangrupakeun hiji-hijina produk titik bitcoin, jadi aya paménta pasar badag pikeun eta.Ieu tiasa nyababkeun panyaluran langkung seueur investor nalika harga bitcoin produk dasar naék, ngadorong tingkat premium;sarta nalika harga bitcoin plummets, leuwih jalma bakal hoyong tarik kaluar, ngarah ka panik ngajual na bringing gelar gedé tina tingkat premium négatip.

Sadaya alesan di luhur nunjukeun yen GBTC boga kamar badag pikeun volatility harga relatif ka patut net di pasar sekundér, nu lain produk aman pikeun investor ritel rata.

Kadua, GBTC ngecas para pemegang amanah biaya manajemén taunan 2%, diitung unggal dinten.Biaya ieu dibayar ku bitcoin anu dicekel ku amanah sareng diitung unggal dinten sareng dibayar dina waktos anu ditangtukeun ku Grayscale.Laju ieu henteu low pikeun kaayaan pasar ayeuna, utamana saprak engké-dikaluarkeun bitcoin futures ETFs mindeng boga waragad manajemén kirang ti 1%.

Hiji konsékuansi tina fee manajemén tinggi éta saprak GBTC teu ngahasilkeun panghasilan nanaon, anu accrual poéan fee manajemén equates mun eta ngalaman karugian poean, nu, sanggeus deducting expenses minuhan sejen tur waragad distribusi, hartina jumlah bitcoin digambarkeun ku unggal dibagikeun GBTC bakal terus nampik, sahingga pikeun investor denominated di bitcoin, ngayakeun GBTC mangrupakeun ngahasilkeun handap konstan pikeun Pikeun investor denominated dina dollar AS, aranjeunna ngan bisa ngaharepkeun yén harga bitcoin ngalawan dollar AS bakal terus naek, ambéh panghasilan dollar aranjeunna nampi nalika aranjeunna ngajual GBTC bakal leuwih luhur ti biaya dollar aranjeunna dibayar nalika aranjeunna mimiti dibeuli.

Katilu, résiko liquidity pakait sareng henteu mampuh redeem GBTC, nu geus ditutup saprak 2014, hartina investor ngan bisa ngajual biasa maranéhanana di pasar sekundér pikeun ngawujudkeun mulang dina investasi maranéhanana.Leuwih ti éta, alatan henteu mampuh redeem, paling investor bisa ngalakukeun pikeun resell biasa maranéhna pikeun investor séjén, sedengkeun aset kaayaan dicekel ku GBTC, bitcoins, teu exited sakabéh pool asset trust, sarta ku kituna masih diitung dina nilai. sadaya bitcoins nalika ngitung fee manajemén, nu sarua jeung ngonci dina fee manajemén pisan penting tur lila-nangtung pikeun Greyscale ngarasakeun.

Éta ogé kusabab status quo ieu loba investor luar negeri geus dikritik SEC, arguing yén reureuh maranéhanana di agreeing kana konversi Grayscale tina trust kana ETF spot redeemable full-fledged sabenerna ngarugikeun kapentingan investor '.

Kaopat, nilai bersih produk bisa jadi teu ngagambarkeun nilai aset kaayaan.Sanajan hiji-hijina asset GBTC nyaéta bitcoin, éta henteu sarua jeung bitcoin, sarta patut net na teu pakait hiji-ka-hiji jeung nilai asset kaayaan, bitcoin.

Nurutkeun kana bahan jualan Filed ku Grayscale kalawan SEC, anu bitcoin dicekel ku unggal dibagikeun GBTC geus netep sarta ngumumkeun dumasar kana poean 4:00 pm sanggeus nutup pasar, sedengkeun harga spot dina pasar bitcoin global nyaéta 24 jam sapoé. salila 7 poé padeukeut, jadi nilai net GBTC ngan ngagambarkeun nilai asset kaayaan dina titik tetep dina jangka waktu, sedengkeun nilai sabenerna tina bitcoin kaayaan mangrupakeun nilai terus ngarobah.Pegatna antara dua teu bisa dihindari.Ngagunakeun harga GBTC pikeun ngagambarkeun mulang dina investasi bitcoin tiasa picilakaeun pikeun investor.

Kalima, aya potensi konflik dipikaresep antara affiliates abu jeung konsumén maranéhanana.produk GBTC, bari dirancang cleverly, minuhan sarat hiji produk patuh.Sanajan kitu, dina katingal ngadeukeutan, éta bakal kapanggih yén produk ieu boga konflik leuwih serius isu kapentingan.

Grayscale Trust GBTC diprakarsai ku Grayscale salaku sponsor, sareng para nasabah kedah ngalangkungan pamilon anu otorisasi sateuacan aranjeunna tiasa investasi di GBTC, sareng artos anu diinvestasi ku nasabah kedah dirobih janten bitcoin ku panyadia likuiditas ka pamilon anu otorisasi dumasar kana pasar. hargaan.

Upami sponsor otorisasi, pamilon sareng panyadia likuiditas mangrupikeun tilu lembaga anu misah, struktur di luhur tiasa masihan panyalindungan ka investor.Sanajan kitu, hiji-hijina pamilon otorisasi dina GBTC nyaeta Genesis Global Trading, Inc. (Genesis), nu sabenerna ngarupakeun parusahaan adina grayscale.Perusahaan indukna, Digital Currency Group, Inc. (DCG Group), mangrupikeun pemegang saham tunggal sareng perusahaan induk Grayscale sareng pemegang saham tunggal sareng perusahaan induk Genesus.

Genesus ogé hiji-hijina panyadia likuiditas sareng distribusi produk sareng agén pamasaran tunggal pikeun GBTC, numutkeun laporan produk situs wéb GBTC dina Agustus 2022.

GBTC merlukeun panyadia cutatan pikeun rujukan bitcoin kana tanda petik dollar AS nalika ngitung sabaraha bitcoin investor bisa ngarobah dana maranéhanana invested kana, ngagunakeun tanda petik ti bursa Coinbase (tapi bahan jualan grayscale nyatakeun yén panyadia cutatan moal aturan kaluar nganut Genesus salaku panyadia liquidity dina mangsa nu bakal datang).

Bahan jualan némbongkeun yén DCG Grup ogé nyepeng biasa di Coinbase, sarta yén DCG ogé nyepeng saham di custodian Xapo.

Ku kituna, dasarna mungkin pikeun nganggap yén Grayscale sareng perusahaan adina tiasa, dina kasus ékstrim, underwrite sagala aspek langganan, distribusi, harga transaksi, sareng panebusan - konflik utama anu disangka pikeun investor.

Grayscale henteu ngajantenkeun ieu dina bahan penjualanna, tapi saurna "sponsor henteu acan netepkeun prosedur formal pikeun ngatasi sadaya konflik anu dipikaresep.Grayscale nyebutkeun yen investor bisa jadi kudu ngandelkeun "goodwill" pamangku kapentingan poténsial pikeun ngabéréskeun konflik ieu "cukup";tapi dina waktos anu sareng, eta nyebutkeun, "Nalika sponsor nyoba ngawas konflik ieu, hal anu penting pikeun sponsor pikeun Éta pisan hésé, upami teu mungkin, pikeun sponsor pikeun mastikeun yén konflik ieu teu sabenerna boga konsekuensi ngarugikeun pikeun amanah.”

Panginget anu paling jelas ti Grayscale nyaéta yén calon investor kedah sadar yén sponsor (nyaéta, Grayscale) percaya yén ku ngalanggan produk ieu, investor leres-leres akur kana ayana konflik kapentingan sapertos kitu.move ieu bisa dianggap pencegahan litigation pikeun Grayscale sorangan sateuacanna.

GBTC ngaluncurkeun gugatan ngalawan SEC

Tangtosna, Grayscale ogé mikiran cara pikeun ngirangan résiko produk.

Candak gantung tina panebusan, contona.Grayscale parantos naroskeun ka SEC pikeun ngaleupaskeun ETF fisik sareng ngarencanakeun pikeun ngarobih GBTC kana ETF fisik.grayscale yakin yén lamun GBTC dirobah jadi hiji ETF, eta bakal gancang ngajawab masalah panebusan, anu dina gilirannana bakal ngajawab masalah ayeuna diskon patut net signifikan produk jeung mawa pangajén kabeungharan ka investor.

Tapi régulator AS geus slow mun unbundle bitcoin spot ETFs, sahingga hésé pikeun GBTC pikeun ngahontal operasi redeemable.Paling anyar, dina 29 Juni 2022, SEC nolak pamundut Grayscale pikeun ngarobah GBTC kana ETF fisik.Grayscale ngungkabkeun rasa henteu resepna sareng nyuhunkeun ulangan ku SEC dina dinten anu sami.Michael Sonnenshein, perwira eksekutif Grayscale, teras nyandak kana akun Twitter pribadina pikeun nyatakeun yén gugatan parantos diprakarsai ku SEC.

Dina wawancara, Donald nyarios, "Kagagalan SEC pikeun nerapkeun perlakuan anu konsisten kana kendaraan investasi anu sami nyaéta sawenang-wenang sareng capricious, ngalanggar Undang-undang Prosedur Administratif 1934 sareng Undang-Undang Bursa Sekuritas.Procedures Act sareng Securities Exchange Act …… Kami ngarepkeun pikeun ngarengsekeun masalah ieu sacara produktif sareng gancang.

Sanajan kitu, sanajan isu konvérsi produk pikeun ETFs geus direngsekeun, Grayscale masih perlu mertimbangkeun kumaha gancang bisa alamat konflik pihak patali poténsi dipikaresep.


waktos pos: Sep-06-2022